长富资本创业黑马“断臂求生”难掩AI困局：政策松开后需重构增长逻辑

中国是全球最大的大宗商品进口国，但目前全球大宗商品基准价格的定价权仍集中在伦敦、新加坡、纽约等国际金融中心。中国方面希望进一步增强自身对大宗商品价格的影响力，而此次开放举措也与提升人民币国际吸引力的目标相辅相成。

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　　公司快评︱创业黑马“断臂求生”难掩AI困局：政策松开后需重构增长逻辑

　　每经裁剪|杜宇

　　每经辩驳员杜宇

　　4月7日，创业黑马（SZ300688）发布2025年年报，营业收入1.41亿元，同比大幅下滑36.44%；包摄于上市公司鼓励的净利润-4909.04万元，较上年同时减亏5645.20万元。纵不雅近几年岁迹，公司2022年、2024年、2025年均为损失情景，营业收入则结合三年下滑。

　　创业黑马的政策松开，虽破损了损失扩大，却未能回应一个要津问题：当“地推东说念主海”格式被烧毁，新的增长引擎究竟在何处？

　　从范畴延迟到政策性松开，创业黑马的转型逻辑看似感性，实则泄漏主业根基的脆弱。公司将损失懊恼于科创常识产权代理工功课务东说念主工资本、销售用度刚性开销较高，并于2025年将该业务东说念主员从400余东说念主骤降至约50东说念主，径直导致营收断崖式下落。但细究财务数据，这场“松开”的代价明晰可见：2025年销售用度虽同比下降41.37%，但研发用度更是暴减61.92%至718.83万元，这种“降本优先于改进”的旅途，与“高质地发展”的自我定位变成扎眼反差。更值得警惕的是，杠杆炒股平台公司合座毛利率“增长”21.54%至52.22%，实则是低毛利业务剥离后的账面优化，而非中枢竞争力的确切耕种。

　　创业黑马行动中国科创行状范围首家A股上市企业，本应成为中小企业数字化转型的标杆，却在AI政策上堕入“办法热、落地冷”的怪圈。公司宣称将资源“高度聚焦于东说念主工智能企业行状”，但2025年东说念主工智能工功课务收入仅2565.40万元，同比下降14.52%；其中东说念主工智能培训业务营收2284.36万元，同比下滑18.57%。这意味着被交付厚望的“政策增长引擎”，不仅未能对冲主业松开的缺口，反而呈现加快下滑态势。

　　创业黑马的逆境，骨子上是买卖格式可抓续性的危险。公司创立以来，从“地推获客”的常识产权代理到“审慎格调”的AI布局，耐久未能建立踏实的盈利护城河。

　　濒临这一阵势，创业黑马需礼聘一系列求实法子重构增长逻辑。领先，应切实暴露AI业务的买卖化时候表、客户飘摇旅途与单元经济模子，以透明化重建市集信任。其次，研发插足的“断崖式松开”需获得矫正：AI行状的中枢竞争力在于时刻深度与哄骗场景的皆集。此外，公司需重新凝视“企业行状”的骨子：从“地推东说念主海”到“AI赋能”，转型的中枢应是行状价值的升级，而非浅易的资本结构替换。总之，创业黑马需从政策叙事回想政策本质，以可考据的增长数据替代“省略情味”的坦诚，方能信得过走出松开—损失—再松开的恶性轮回，已毕可抓续发展。

宏泰证券