牛来了策略 17亿元销售用度难救滞销“神药”：中成药龙头净利腰斩，董事长总裁提前离场

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专题：A股中枢根基未动摇建树苦守景气与红利双干线

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　　起原：中原时报

　　近日，昆药集团股份有限公司（600422.SH，下称“昆药集团”）交出了一份号称惨淡的2025年收货单：砸下17亿大皆销售用度，却没能拯救心脑血管“神药”滞销劣势，中枢单品销量大跌、归母净利润近乎腰斩；董事长、总裁等中枢高管密集提前离场。多重危急重叠，让企业深陷事迹与料理双重泥潭，也激发了老本市集对其转型之路的宽阔担忧。

　　净利润暴跌近5成

　　2025年，昆药集团多项中枢财务盘算创下连年最差记录。

　　年报数据清楚，2025年昆药集团实现商业收入65.75亿元，同比下滑21.74%，回到八年前的水平；2025年，归母净利润仅3.50亿元，同比大幅下滑46.00%，近乎腰斩；扣非净利润更是跌至1.07亿元，同比暴跌74.45%，盈利能力严重恶化。与此同期，公司权略行动产生的现款流量净额为2.89亿元，同比下滑64.21%，权略性现款流大幅缩水，资金盘活压力捏续攀升。

　　事迹大幅跳水的中枢导火索，是公司赖以糊口的中枢大单品销量滑坡。中成药集采政策冲击、零卖终局动销放缓、市集竞争加重三重压力重叠，让主力产物增长澈底失速。

　　行动昆药集团心脑血管领域的王牌品种，血塞通软胶囊全年销量10.95万粒，同比下降25.61%，平直带动口服剂板块合座收入下滑37.36%；另一中枢品种天麻素打针液销量为1700万支，同比减少26.65%，尽管得手中标寰宇中成药集采，但终局放量经过远不足预期，重叠坐褥端大幅扩产，公司相关产物库存同比激增119.20%。和君磋磨高档磋磨师史天一告诉《中原时报》记者，血塞通软胶囊销量大跌的平直导火索是医保严控。多地收紧药店统筹支付，抑制慢病病种报销，导致零卖端动销受阻。重叠渠谈去库存与集采价钱冲击，销量应声下滑。

　　细分业务板块中，各品类营收均呈现大幅下滑态势，无显豁增长点支捏事迹。消化系统用药板块受零卖市集客流萎缩、同类竞品挤压影响，全年营收同比下滑42.68%；抗疟类产物受海外市集需求波动、采购节律换取冲击，营收同比下降32.13%。惟一亮点是打针用血塞通（冻干）凭借集采中标上风实现销量小幅增长5.65%，但单品体量有限，完满无法扭转合座事迹劣势。受产物降价、销量下滑双重影响，公司合座毛利率捏续回落至38.52%，下降11.36%。

　　史天一觉得，天盛优配从行业布景来看，医保控费深远、中成药集采常态化捏续压缩中药企业利润空间。昆药集团产物结构过度依赖老牌品种，存量业务松开而增量业务尚处栽培期，濒临政策冲击抗风险能力薄弱。同期，线下零卖终局客流捏续低迷，线上渠谈布局滞后，渠谈变革经过缓缓，进一步放大了事迹下滑压力，也让公司2025年的权略堕入被迫场面。

　　东谈主事悠扬

盈胜优配

　　事迹捏续低迷的同期，昆药集团料理层迎来高大的东谈主事颠簸，多名中枢高管提前离任。

　　2025年全年至2026年头，公司密集发布多份东谈主事变动公告：原董事长吴文多、原总裁颜炜、副总裁席凯、贺明、李立春，副董事长李泓燊等中枢料理层先后因职责换取离任，其中多位高管履职时辰不足两年。

　　这次高管换取呈现显豁的“华润系”选择特征，新任董事长喻翔、新任总裁钟江均有华润三九恒久职责履历，喻翔现任华润三九副总裁，深耕医药OTC及大健康领域多年；钟江具备资深财务与审计料理造就，此前担任华润三九财务料理中心总司理、审计部总司理、昆药集团监事会主席。史天一觉得，料理层的替换符号着华润系收回率领权，旨在增强昆药与华润三九的协同性，恒久可能有益于措置模范与策略协同。但短期内，料理层换取的影响具有不祥情趣。若新任高管能快速踏实军心、依托华润渠谈资源加快库存去化，或将裁汰事迹探底周期。反之，若里面整合不力或策略扩充不妥，则可能加重事迹波动。

　　比料理层悠扬更值得警惕的，是公司恒久存在的用度结构严重失衡问题，销售用度高企、研发参预低迷或成为制约公司永久发展的恶疾。

　　年报数据清楚，2025年昆药集团销售用度高达17.08亿元，虽同比下降23.25%，但销售用度率仍保管在26%的高位，远超白云山、同仁堂等头部中药企业；其中市集扩充费占比超七成，达到12.24亿元。

　　与之造成显豁对比的是，公司研发参预捏续偏低，改革能力严重不足。2025年昆药集团研发用度仅为1.03亿元，同比下降3.95%，研发参预总数占商业收入比例仅为2.27%，远低于医药行业平均研发参预水平。研发东谈主员数目仅236东谈主，占公司总东谈主数比例不足5%，公司改革药研发、产物二次确立经过缓缓，中枢产物仍停留在血塞通、天麻素等老牌品种。尽管公司布局1类新药KYAZ01等研发样貌，但大多处于临床早期阶段，短期内难以造成事迹孝敬，濒临集采降价和行业转型升级，公司缺少中枢竞争力支捏。《中原时报》记者就相关问题相关昆药集团董秘办，截止发稿未收到回应。

　　老本市集上，昆药集团股价自2024年起捏续走弱，截止3月24日，股价报收于11.26元，比拟2023年25元/股的高点跌去超一半。在投资者互动平台中，股民最暖和的等于股价捏续下落的问题。

　　昆药集团若想重拾市集信任，不仅需要料理层拿出切实的校正举措，更要尽快破解重营销、轻研发的旧模式，用信得过的事迹回暖杀青转型价值。