东财配资飞依诺IPO前老鼓动密集变现，奚水前妻和现任“同框”

1月26日，A股集体调整。截至收盘，沪指跌0.09%，深成指跌0.85%，创业板指跌0.91%，北证50指数跌1.45%，沪深京三市成交额32806亿元，较上日放量1625亿元，三市超3700只个股飘绿。

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　　着手：预审IPO

　　作家：孙肃博

　　时隔近三年，飞依诺科技股份有限公司（以下称“飞依诺”）再次冲击老本商场，于创业板递交了IPO央求。2022年12月，飞依诺曾陈述科创板，但于2023年6月主动撤单，终结了审核。

　　从这次招股书表示的财务数据来看，飞依诺的事迹存在一定波动。2023年公司由盈转亏，全年净蚀本6559.05万元，营收同比微增1.65%。但进入2024年，公司告成扭亏，终了全年净利润约4855.61万元；营收同比增长15.51%，初次突破6亿元大关。2025年，公司营收络续保抓增长，同比进步7.82%；净利润更大幅增长106.34%，达到1亿元。

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　　凭借多年的自主研发和本领蕴蓄，飞依诺旗下高端及超高端超声斥地性能和质地已达到国际率先水平，经济型产物则凭借权贵的质地本领上风终了销量抓续增长。2024年，飞依诺全系列医学超声影像斥地销售总数位各国产厂商国内销售额第三名。

　　这次再战老本商场，其亮眼的市时局位之下，高度依赖经销商的收入结构、公司盈利质地与现款流现象，仍是商场神气的焦点。

　　近三年未融资

　　老鼓动密集变现

　　2010年3月30日，飞依诺的前身“飞依诺科技（苏州）有限公司”（以下称“飞依诺有限”）肃穆成立，创举东谈主奚水、郊野等东谈主所有抓股70%，两位外部投资东谈主魏济民、徐惠东所有抓股30%。（该抓股情况建立在股权代抓吊销情况下）

　　2022年2月，飞依诺有限完成股份制更正，公司称号变更为“飞依诺科技股份有限公司”。自此，飞依诺恒久未进行过新发股份。

　　《预审IPO》扫视到，飞依诺这次递表前一年内新增了七位鼓动，区别为程章文、启明融晶、启明融乾、生物医药投资、太湖科投、建发贰拾壹号、中新创投（SS），入股方式均为“股份受让”。

　　朝上述鼓动转让股份的，既包括飞依诺的天神投资东谈主魏济民，也包括早期投资者周蕾、王晓钧、金沙河投资及启明维创、启明和会，还包括公司控股鼓动舟山晨鑫。

　　具体来看，2025年5月，周蕾以500万元的价钱将其抓有的飞依诺0.33%股份转让给了程章文，以2，000万元的价钱将其抓有的飞依诺1.33%股份转让给了启明融乾，以3，557.03万元的价钱将其抓有的飞依诺2.37%股份转让给了启明融乾，自此不再抓有飞依诺股份。

　　同时，魏济民以2，500万元的价钱将其抓有的飞依诺1.67%股份转让给了程章文，王晓钧以2，019.01万元的价钱将其抓有的飞依诺1.35%股份转让给了程章文，金沙河投资以2，019.01万元的价钱将其抓有的飞依诺股份转让给了程章文。

　　此外，舟山晨鑫以4，000万元的价钱将其抓有的飞依诺2.67%股份转让给了生物医药投资，以1，000万元的价钱将其抓有的飞依诺0.67%股份转让给了太湖科投。

　　2025年12月，魏济民又以1，439.62万元价钱将其抓有的飞依诺0.8%股份转让给了启明融乾，以2，560.38万元价钱将其抓有的飞依诺1.42%股份转让给了启明融晶。

　　同时，启明维创以5，310.62万元价钱将其抓有的飞依诺2.95%股份转让给了中新创投，以2，379.38万元价钱将其抓有的飞依诺1.32%股份转让给了建发贰拾壹号。

　　启明和会以8，383.56万元价钱将其抓有的飞依诺4.66%股份转让给了中新创投，以3，759.39万元价钱将其抓有的飞依诺2.09%股份转让给了建发贰拾壹号。

　　关于诸君老鼓动转股或退出的原因，飞依诺于招股书中暗示，金沙河投资系因存续期行将届满，魏济民、王晓钧、周蕾、舟山晨鑫有一定的资金需求。

　　值得一提的是，《预审IPO》穿透舟山晨鑫的股权结构发现，其结伙东谈主主要为飞依诺的创举团队成员，包括奚水、郊野妻子，以及高文友、费鹏豪等，另外，公司实控东谈主奚水的前妻刘瑶和男儿奚源，两东谈主区别抓有9.46%、9.48%的份额。

　　狂妄这次递表前，飞依诺的外部投资鼓动包括启明维创、魏济民、中新创投（SS）、程章文、赖书进、启明融晶、建发贰拾壹号、元禾太湖、苏州元渡、生物医药投资、启明融乾、建发柒号、太湖科投，抓股比例区别为10.26%、8.17%、7.61%、4.69%、4.04%、3.79%、3.41%、3.13%、2.80%、2.67%、2.13%、0.75%、0.67%。

　　而除了递表前一年内新增的七位鼓动外，元禾太湖、苏州元渡、建发柒号的股份也系“股权受让”所得。

　　2023年6月，徐秀珍以6，250万元的价钱将其抓有的飞依诺3.13%股份转让给了元禾太湖，以5，597.6万元的价钱将其抓有的飞依诺2.8%股份转让给了苏州元渡，以1，500万元的价钱将其抓有的飞依诺0.75%股份转让给了建发柒号。

　　据悉，徐秀珍是飞依诺天神投资东谈主徐惠东的母亲。飞依诺刚成随即，徐惠东看好超声斥地的商场出息决定参与投资，但其那时是任职公司的鼓动及高管，为幸免自己在外投资引起其公司其他鼓动的辩论，便以其爱妻赵彣的口头进行了投资。后于2012年8月，赵彣将其代徐惠东抓有的股份转让给了徐秀珍。

　　笔据招股书，飞依诺最近一次股权转让对应估值为18亿元。经详细磋商同业业上市公司的市盈率情况，公司展望市值不低于15亿元。

　　创举团队出自GE

　　与老东家讼事未决

　　狂妄这次递表前，奚水、郊野妻子通过舟山原垚迂还规定舟山晨鑫、舟山高森、舟山鹏淼、舟山志焱，所有规定飞依诺45.89%的表决权，为公司的践诺规定东谈主。

　　奚水和现任爱妻郊野，皆曾赴任于通用电气公司（以下称“GE”）。曩昔和他们一同创办飞依诺的，还有其他几位GE的共事。

　　在巨匠企业界，GE被誉为“经理东谈主的摇篮”、“商界的西点军校”，巨匠500强中有逾越1/3的CEO也曾服务于GE。而关于曾供职于GE的奚水来说，既有戴德也有无奈。他曾公开谈及，“天然我本思把在GE的责任当终生的职业来作念，但别东谈主并不这么看。”

　　2015年3月9日，GE以生意高明被侵害为由，将奚水、郊野等9东谈主及他们创办的飞依诺告上了法庭，并建议大皆索赔与罢手分娩、阵一火产物等一系列诉求。彼时，是飞依诺成立的第5年。

　　而时于当天，这场生意高明纠纷仍未尘埃落定。

　　2024年6月7日，江苏省无锡市中级东谈主民法院才作念出一审判决，复古了GE的部分诉讼请求，包括判令飞依诺在内的部分被告连带补偿GE经济损失及合理用度2，000万元等。

　　一审判决后，原被告两边均已向江苏省高档东谈主民法院拿起二审上诉。狂妄这次递表前，案件尚在二审审理进程中。

　　时辰回溯到2010年4月，还未从GE下野的奚水、高文友、陈惠东谈主、贾志远、费鹏豪、郊野、吴方刚等东谈主，在投资东谈主魏济民、徐惠东的复古下，共同成立了飞依诺的前身“飞依诺有限”，奚水等创举团队成员所有抓股70%，两位投资东谈主所有抓股30%。

　　由于彼时仍供职于GE，为心事竞业与处事关系风险，奚水等东谈主那时抓有的股份全部由郊野的父亲田林代为抓有。

　　直至次年，郊野从其父手中收回股权，并代为抓有其他创举东谈主股份。2012年7月，公司缔造景宁维恩、景宁唯宁两大抓股平台，相连郊野代抓的股权，杠杆炒股平台代抓关系简陋被吊销。

　　2021年，飞依诺有限基于税收考量拟将抓股平台鼓动的形态由有限公司调节为了结伙企业，原抓股平台景宁维恩、景宁唯宁将其抓有的公司股权转让给了舟山晨鑫、舟山高森、舟山鹏淼、舟山志焱所有4个新设有限结伙抓股平台。

　　狂妄这次递表前，除奚水、郊野除外的其他几位创举团队成员仍通过四大抓股平台区别抓股：陈惠东谈主所有控股3.76%、高文友所有控股5.29%、贾志远所有控股4.31%、费鹏豪所有控股4.31%、吴方刚所有控股1.32%。

　　此外，团队成员于今仍深度参与公司规画，中枢团队高度潜入：奚水任董事长、总经理，郊野任品牌总监，高文友、陈惠东谈主均任董事、副总经理，贾志远东谈主董事、超声职业部总监，费鹏豪任员工董事、掌上超声研发部总监，吴方刚任询查院院长。

　　奚水曾说，“作念事要肃穆天时、地利、东谈主和，飞依诺能发展到现在的范围和获利，东谈主和是最要紧的要素。只好一批志同谈合的东谈主才一谈奋发才可能终了共同的梦思。”

　　诉讼曾致战投减资

　　递表前启明系变现过亿

　　尽管飞依诺在招股书中暗示，涉诉本领信息不属于公司的中枢本领，未对公司抓续规画组成首要不利影响，不组成这次刊行上市的本体法律欺压。但这场旷日抓久的生意高明诉讼，仍径直影响了公司的老本环境，一度曾激励机构投资者调节抓股政策。

　　据招股书表示，2015年5月，青岛金石、启明和会区别向飞依诺有限增资4，000万元和1，065万元，区别认购飞依诺有限新增注册老本309.58万元和82.43万元。

　　但受与GE的诉讼影响，青岛金石、启明和会以为该次增资存在风险，决定减资退出本轮投资。2015年10月、2015年12月，飞依诺有限向青岛金石所有支付了4，000万元减资款。

　　不外，飞依诺并未表示启明和会那时具体的减资情况。《预审IPO》穿透招股书发现，2019岁首时，启明和会仍是飞依诺有限的鼓动之一。彼时，其认缴出资额为554.14万元，抓股比例为6.95%。

　　直至2025年12月，启明和会将所抓股份区别转让给了中新创投、建发贰拾壹号，所有变现了1.21亿元，澈底退出了飞依诺鼓动行列。

　　天眼查显露，启明和会成立于2014年2月27日，是启明创投体系的中枢投资载体，聚焦科技及耗尽、医疗健康等界限的早期和成耐久名堂，投资组合涵盖东谈主工智能、软件服务、医疗器械、电子商务等多个细分赛谈。

　　除启明和会外，启明创投体系另有多只基金参投了飞依诺。狂妄这次飞依诺递表前，启明维创抓股10.26%、启明融晶抓股3.79%、启明融乾抓股2.13%。

　　经销收入占比超九成

　　销售费率高于同业

　　关于奚水来说，创业路上最大的阻力曾是“低估了国内商场对国产物牌的腻烦”。他曾暗示，“咱们的梦思便是通过我方的奋发，扭转国内病院对国产斥地的腻烦。作念到这个变嫌，将是对咱们付出奋发的最大答复，将黑白常幸福的一件事。”

　　而狂妄现在，凭借平台化研发的上风，飞依诺依然建立了丰富且具竞争力的产物矩阵。公司自主研发的彩色超声会诊仪产物线已全面涵盖医学超声影像斥地与动物超声影像斥地两大界限。其中公司推出的超高端旗舰产物ULTIMUS 9E系列，在产物性量和功能成就上已踏进行业第一梯队，有劲遏止了国际巨头在超高端超声界限的耐久把持。

　　除超声产物外，飞依诺依托硬件架构、软件算法等底层中枢本领，不竭拓展产物管线，上消化谈内窥镜、呼吸机产物于2025年赢得了NMPA注册证，为公司后续发展提供了丰富的产物复古。

　　2022年-2024年及2025年前九个月（以下称“发达期”），飞依诺来自境内的销售收入区别为2.05亿元、2.26亿元、2.57亿元及1.77亿元，占各期总收入的比例区别为39.69%、42.70%、42.26%、41.95%。

　　总体来看飞依诺的事迹情况，发达期各期区别终了营收5.3亿元、5.38亿元、6.22亿元和4.32亿元，扣非归母净利区别为3，345.96万元、-7，516.68万元、5，802.39万元及2，523.2万元。期内，公司营业收入范围抓续增长，但净利润水平存在一定波动。

　　《预审IPO》扫视到，2023年飞依诺出现较大蚀本主要系为进步公司超高端新产物ULTIMUS 9E系列的商场盛名度及进步公司的研发实力，公司加大了销售及研发干涉，导致时间用度有所上升。

　　发达期各期，飞依诺的销售用度区别为1.08亿元、1.4亿元、1.27亿元和9，475.08万元，占营业收入的比例区别为20.31%、26%、20.44%和21.96%。而各期，飞依诺同业可比公司的销售用度率均值区别为16.72%、17.16%、17.22%、18.63%，均低于飞依诺的水平。

　　据飞依诺表示，公司过半以上的销售用度用于了员工薪酬方面，而这与飞依诺深度依赖经销商渠谈的生意模式形成一定反差。发达期内，飞依诺以经销模式行为主要销售模式，公司主营业务收入中经销收入区别为4.69亿元、5.03亿元、5.57亿元和3.88亿元，占主营业务收入的比例区别为90.70%、95%、91.55%和91.94%。

　　不外，发达期各期，飞依诺境外售售收入占比较高，开拓和惊叹国际商场频繁需要更高的品牌实行、土产货化复古和渠谈成立成本，这也进一步推升了公司举座销售用度率。

　　研发方面，飞依诺发达期各期产生的开支区别为1.12亿元、1.31亿元、1.32亿元和1.02亿元，占营业收入的比例区别为21.2%、24.4%、21.17%和23.54%。与同业可比公司比较，公司研发用度率也相对较高。高强度的研发干涉，为其产物迭代、本领升级以及方针中的高端化与产能膨胀提供了必要的本领储备。

　　值得细方针是，在公司期内事迹波动，时间用度高企的布景下，飞依诺的现款流仍处于相对安全的局面。

　　狂妄发达期各期末，飞依诺的规画行为产生的现款流量净额区别为1，013.71万元、1，409.4万元、1.51亿元和5，340.3万元。

　　狂妄2025年9月30日，飞依诺的短期告贷约为6802.88万元。同时，公司现款及现款等价物余额约为2.37亿元。

　　毛利率稳步攀升

　　第三方回款占比走高

　　跟着公司产物升级及抓续降本增效，飞依诺的毛利率与发达期内呈现高涨趋势，各期主营业务毛利率区别为53.03%、53.79%、57.43%和59.45%。

　　分产物来看，飞依诺推车式彩超产物的毛利率于各期区别为51.84%、53.71%、57.18%和59.87%，境表里便携式彩超的毛利率区别为53.62%、53.69%、57.47%和57.80%，零卖超声探头的毛利率区别为51.39%、56.11%、59.78%、63.90%。

　　不外，与高毛利率形成对比的是，公司第三方回款范围及占比抓续走高。发达期各期，飞依诺第三方回款金额区别为3，617.99万元、4，581.51万元、6，550.08万元及6，363.13万元，占主营业务收入比例区别为6.99%、8.66%、10.77%、15.05%。

　　飞依诺暗示，公司第三方回款具有真确交往布景，不存在造谣交往或调节账龄的情况。其进一步阐明称，公司第三方回款主要为境外客户第三方回款，部分境外客户因所处国度和地区存在外汇管理/规定，或因自己资金安排或交往习气等要素，委派关联方或付汇机构等级三方代为支付货款。

　　其次，部分境内直销客户向公司采购产物，系政府采购名堂并由关系财政国库中心长入拨付，因此形成第三方回款；此外，个别客户通过融资租借公司付款，以及保障公经理赔等付款，因此形成第三方回款。

　　钞票质场所面，飞依诺的应收账款范围恒久处于较高水平。发达期各期末，公司应收账款账面价值区别为1.31亿元、1.28亿元、1.41亿元和1.13亿元，占流动钞票比例区别为28.25%、30.21%、24.44%和18.68%。若下搭客户规画现象恶化，应收账款无法实时回收，将径直产生坏账风险，影响公司现款流安全。