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出品：新浪财经上市公司忖度院
作家：郝显
2月3日，东鹏饮料香港联交所主板厚爱挂牌上市，刊行价定为248港元，募资总数约101亿港元，成为国内首家“A+H”双上市的功能饮料企业。
然则围绕东鹏上市背后，仍有不少争议。最初，四肢一家握续高增长的饮料公司，东鹏饮料账面积聚广博现款的同期，存在广博欠债，存在显著的“存贷双高”。
其次，东鹏饮料股权聚合度一直比拟高，多位控股鼓励眷属成员超股比例高出5%，而通过这次上市，其握股比例降至5%以下，有分析合计这次上市客不雅上为夙昔减握创造了便利。
被迫稀释股权 便捷控股鼓励眷属成员减握？
东鹏饮料这次港股上市，在股权结构层面酿成的顺利影响是多位控股鼓励眷属成员握股比例降至5%以下。
东鹏饮料控股鼓励及推行适度东说念主为林木勤，末端2025年上半年顺利握有49.74%的股份，林木勤之弟林木港顺利握有5.22%的股份，林木勤之侄林戴钦顺利握有5.22%的股份，瑞昌市鲲鹏创业投资搭伙企业（有限搭伙）握有5.06的股份（有限搭伙东说念主中林木勤之子林煜鵬握有54.05%的有限搭伙职权、林木勤握有9.01%的有限搭伙职权）。值得一提的是，上述鼓励互相之间并无一致行为安排。
在港股上市后，林木港握股比例降至4.84%，林戴钦握股比例降至4.84%，鲲鹏投资握股比例降至4.69%。
左证A股上市公司监管公法，握股比例高出5%的鼓励，若霸术减握公司股份，需提前15个走动日发布减握预表露公告，且在3个月内通过聚合竞价走动减握的股份数目，不得高出公司总股本的1%。这一公法极大限定了大鼓励减握的天真性，而握股比例低于5%的鼓励，则无需遵从上述预表露条件及减握比例限定，减握开脱度权贵升迁。因此有分析合计，此举无异于为夙昔的鼓励减握铺路。
事实上，2025年3月-5月鲲鹏投资就进行过一轮减握，统共减握1.3784%的股份，套现19.08亿元。另一方面，由于控股鼓励眷属握股比例较高，近几年也曾通过大比例分成竣事了部分“套现”。从2021年到2025年三季度末，东鹏饮料分成总数达到了66亿元，占到期内归母净利润的56%。
账面充裕不缺钱 存贷双高为哪般？
东鹏饮料赴港上市的另一大争议，正规配资网站在于其“存贷双高”。
东鹏饮料并不缺钱，从盈利端来看，2021年至2024年，公司营收从69.78亿元增长至158.39亿元，归母净利润从11.93亿元增长至33.3亿元。高增长的同期，账面积聚了广博现款。末端2025年三季度末，东鹏饮料账面现款57.2亿元 ，此酬酢易性金融金钱达到34.77亿元，二者统共达到91.97亿元。
另一方面，东鹏饮料短期有息欠债达到了69.88亿元，也曾高出了账面现款。而末端2025年三季末，金钱欠债率也曾达到了63.24%。
事实上，这种“存贷双高”背后，反应的是东鹏饮料“应收单据贴现+知晓投资”的套息模式。
快消品企业下流经销商开阔，平日筹画中会产生多量应收单据，公司为提前回笼资金，会将这些应收单据拿到银行贴现，支付一定的贴现利息后，提前赢得现款。左证公开信息，东鹏饮料短期借债主要以银行折现应收单据垫款以及银行折现信用证垫款为主。
应收单据、信用证贴现借债利息较低。赢得低息贴现资金后，东鹏饮料将主要投向银行结构性进款等低风险知晓产物。这类结构性进款经常与国债、期权等低风险金钱挂钩，收益相对褂讪。通过这种操作，东鹏形成了褂讪的利息净收入。此前公司也表露过，通过信用证及单据贴现的形式获取低老本资金用于购买银行知晓产物及大额存单等较高收益的金额产物，同期购买银行知晓产物及大额存单所获取的收益远高于同期贴现利息开销金额。
2024年，公司财务用度约为-1.91亿元，利息收入大幅卓越利息用度运行孝获胜润；投资净收益9531.59万元，公允价值变动净收益3294.86万元。2025年前三季这三项分离金额为-7369.06万元、9065.73万元、2亿元。不错看出东鹏的投资正迎来获利期。
不外，这种“存贷双高”也激发市集质疑。最初，在经济增速放缓的布景下，知晓收益的握续性及安全性值得温雅。其次，大手笔知晓+高现款+高分成也让东鹏饮料的募资必要性大打扣头。
现在东鹏饮料仍处在膨大期，末端2025年三季末，固定金钱创出新高，在建工程达到17.82亿元，末端2025年上半年账面存在10个在建名目。左证招股书，本次召募资金主要用于撑握天下化膨大以及在外洋进行供应链诞生。
2024年东鹏饮料能量饮料收入占比仍高达84%，尽管多元化产物收入增长迅猛，但是需要手艺培植。而从出海布局来看，2022年以来接踵在印度尼西亚、越南诞生子公司，重心征战东南亚市集。
公司在国内和外洋市集的广博投资夙昔能否达到预期文告呢？
信钰证券
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